تعیین پرتفوی بهینه با مدل‌سازی ریسک سیستماتیک: شرکت‌های صنایع غذایی منتخب بورس اوراق بهادار تهران

اقتصاد و توسعه کشاورزی

مقاله 3، دوره 34، شماره 2 - شماره پیاپی 48، تیر 1399، صفحه 149-161   

نوع مقاله: مقالات پژوهشی

شناسه دیجیتال (DOI): 10.22067/jead2.v34i2.84194

نویسندگان

فاطمه مجتهدی؛ سید مجتبی مجاوریان؛ سید علی حسینی یکانی^*

دانشگاه علوم کشاورزی و منابع طبیعی ساری

چکیده

 تعیین پرتفوی بهینه از مهم‌ترین تصمیمات افراد سرمایه‌گذار در بورس می‌باشد. این مطالعه به دنبال تعیین پرتفوی بهینه از سهام شرکت‌های صنایع غذایی با درنظر گرفتن ریسک سیستماتیک است. در این مطالعه از معیار EDH برای اندازه‌گیری ریسک سیستماتیک سهام هر یک از شرکت‌های منتخب صنایع غذایی استفاده شده‌، سپس با استفاده از مدل فاکتور رابطه‌ای که ورود ریسک سیستماتیک به مدل را امکان‌پذیر نماید، تعیین شد. داده‌های مورد استفاده در این مطالعه شامل قیمت روزانه سهام شرکت‌های صنایع غذایی و شاخص بازار برای سال‌های 1398-1394 می‌باشند. همچنین متغیرهای نرخ ارز، قیمت جهانی طلا و قیمت جهانی نفت به عنوان عوامل موثر بر بازدهی سهام شرکت‌ها در برآوردها مورد استفاده قرار گرفتند. نتایج پس از برآورد مدل با وجود ریسک سیستماتیک و مدل بدون در نظر گرفتن این ریسک نشان داد که بنابر انتظار درنظر گرفتن ریسک سیستماتیک سبب می‌شود پرتفوی به سمت انتخاب سهام شرکت‌هایی حرکت کند که کمترین تاثیرپذیری از شرایط بازار را دارند. همچنین بر اساس معیار EDH، شرکت‌های صنعتی بهشهر، گلوکوزان، کالبر، مارگارین، پارس مینو، پگاه فارس و سالمین، EDH مثبت دارند و شرکت‌های بیسکوییت گرجی، تولیدی مهرام، مینو شرق و پگاه آذربایجان، EDH منفی دارند. بر اساس نتایج پیشنهاد می‌گردد با توجه به اهمیت در نظر گرفتن ریسک سیستماتیک، سرمایه‌گذاران از معیار و مدل‌هایی استفاده نمایند که این بخش از ریسک را درنظر بگیرد.

کلیدواژه‌ها

بورس اوراق بهادار؛ ریسک سیستماتیک؛ شرکت‌های صنایع غذایی؛ مدل فاکتور؛ معیار پوشش ریسک نامطلوب حدی

مراجع

1- Abozari A., Shahiki Tash M.N., and Taleblo R. 2014. The Connection between Systematic Risk and Corporate Income Tax (A case study of the Tehran Stock Exchange). Journal of Economic Research 54(3): 101-132. (In Persian with English abstract)

2- Afshari H., and Ebrahimi Hosseinzadeh. 2011. Nanotechnology and Food Industry. Innovative Food Technologies 22: 43-58. (In Persian)

3- Claußen A., Löhr S., Rösch D. and Scheulec H. 2017. Valuation of systematic risk in the cross-section of credit default swap spreads. Journal of the Quarterly Review of Economics and Finance 64: 183-195.

4- Davarzadeh M. 2007. Prediction of Pricing in Tehran Stock Exchange: An Approach to Technical Analysis. Master thesis, Faculty of Administrative and Economics, Isfahan University. (In Persian)

5- Economic and Financial Databank of Iran, 2019. https://databank.mefa.ir/

6- Fanai S.M. 2009. Knowledge of Exchange and Capital Market: History and Causes of Creation Stock Exchange. Exchange Monthly 86: 74-79. (In Persian)

7- Farahakhsh N., and Norouzi B. 2001. Analysis of Manufacturing and Export Capabilities of Iranian Food Industries. Trade Studies 5(19): 175-195. (In Persian)

8- Ghadiri Moghadam A., and Rafiy H. 2011. Study and Determination of Optimal Portfolio for Stock of Active Food Industrial Company in Tehran Stock. Journal of Economics and Agricultural Development 24(3): 304-309. (In Persian with English abstract)

9- Ghajar M., Hazer M., and Bendari M. 2015. Fundamentals of Investment Management. Hooshmand tadbir, Tehran. (In Persian)

10- Hajiha Z., and Safari F. 2018. The Examination of Relationship between Stock Systematic Risk and Skewness of Returns. Journal of Asset Management and Financing 6(20): 1-10. (In Persian with English abstract)

11- Harris R.D.F., Linh H.N., and Evarist S. 2019. Systematic Extreme Downside Risk. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. Accepted Manuscript.

12- Hosseini Kasgari S.H., Hosseini Yekani S.A., and Abedi S. 2018. Optimal Portfolio Selection of Shares of Food Industry Companies in Tehran Stock Exchange Using Combined Forecasting Method: An Application of Mean-Variance-Skewness Model. Agricultural Economics 4(11): 81-105. (In Persian with English abstract)

13- Kadan, O., Liu F., and Liu S. 2016. Generalized systematic risk. American Economic Journal: Microeconomics 8(2): 86–127.

14- Kavoosi Kalashami M., and Khaligh Khiavi P. 2018. The impact of surplus free cash flow on earnings management in food industry companies listed at the Tehran Stock Exchange: Journal of Agricultural Economics Research 10(40): 227-244. (In Persian with English abstract)

15- Kavoosi Kalashami M., and Khaligh Khiavi P. 2018. The Relationship among the Components of Working Capital Management with Liquidity and Profitability in Food Industry: Journal of Agricultural Economics Research 10(38): 105-120. (In Persian with English abstract)

16- Li Q., Bia Y., Yun X., and Zhang W. 2018. Portfolio selection with the effect of systematic risk diversification: formulation and accelerated gradient algorithm. Journal of Optimization Methods and Software, 34:612-633.

17- Markowitz H. 1952. Portfolio selection. Journal of Finance 7: 77-91.

18- Monjazb M.R. 2002. The relative advantage of Iran's food and garment industries. Journal of Economic Research 2(7): 95-124. (In Persian)

19- Oordt M., and C Zhou. 2016. Systematic Tail Risk. Journal of Financial and Quantitative Analysis 51: 685-705.

20- Piri P., Heidari H., and Rauof S. 2013. The Relationship between Systematic Risk and Economic Value Added in Iran. Journal of Economic Research and Policies 66(21): 169-186. (In Persian with English abstract)

21- Rizvi S.A.R and Arshad Sh. 2018. Understanding time-varying systematic risks in Islamic and conventional sectoral indices. Journal of Economic Modelling 70: 561-570.

22- Saeedi A., and Ramsheh M. 2011. The Systematic Risk Determinants in Tehran Stock Exchange. Journal of Financial Accounting Research 1(7): 125-142. (In Persian with English abstract)

23- Shahrabadi A. 2018. Management of Research, Development and Islamic Studies. Stock Exchange Organization. (In Persian)

24- Statistical Center of Iran, 2018. https://www.amar.org.ir/.

25- Taghian Dinani Z., and Farid D. 2017. The Relationship between Excess Return of the Momentum Strategy and Systematic Risk in Tehran Stock Exchange. Financial Management Perspective 16:9-30. (In Persian with English abstract)

26- Tzang S.W., Wang C.W., and Yu M.T. 2016. Systematic Risk and Volatility Skew. Journal of International Review of Economics & Finance 43: 72-87.

27- Zahrabi Mazraeshahi A.H. 1999. Investigating the Relationship between the Systematic Risk of Operating Cash Flows and Stock Returns of Companies Listed in Tehran Stock Exchange. Master thesis, Tehran University. (In Persian)

28- Vakilian aghouie M., Salehi M., and Nasserzadeh F. 2017. The impact of product market competition on earnings quality in Agriculture and food industry companies Tehran Stock Exchange. Iranian Association of Agricultural Economics 10(4): 55-79. (In Persian with English abstract)